2020 年巴西破产法改革

巴西破产法（第 11,101/2005 号法律，或 BBL）尽管于 2005 年颁布，但仍然是一项相对年轻的立法，特别是考虑到它引入的新功能的重要性（主要是通过创建一个迄今为止前所未有的公司重组系统）和处理破产的法律通常的寿命。尽管如此，在其相对较短的使用寿命中，BBL 已经发生了一些变化。

其中最新和相关的是由第 14,112/2020 号法律（“2020 年改革”）提出的，在 COVID-19 大流行的破坏性影响下，该法案改变了 BBL 的许多关键条款，以消除解释的不确定性，其中一些已经明显存在了一段时间，并试图使整个破产系统更加高效和可及——考虑到大流行造成的经济形势，这一点尤为重要。

2020 年改革生效三年多后，其结果仍不确定。市场继续经历进一步的变化，最近破产申请的数量有所增加（与最初的预期相反，在大流行期间有所下降），目前尚不清楚 2020 年改革所做的所有变化从概念上看是正确的还是达到了预期的结果。特别是在新的大规模破产案件（例如 Oi Group 的新司法恢复以及巨大的 Americanas 案）之后，目前尚不清楚巴西公司是否更愿意使用司法机制来处理其破产，或者这样做的公司的成功率是否受到了任何积极影响。

目前，正在进行的关于 BBL 的主要讨论已从重组转向专注于破产清算。关于清算程序的持续时间、资产保值规则的有效性、诉讼期间赋予债权人的决策权，甚至债务人的恢复机制的讨论比以往任何时候都更加频繁。以至于目前正在讨论一项有争议的进一步修订 BBL 的法案——尽管该法案在立法部门内的吸引力越来越大，但该法案的内容并未被该主题的大多数从业者和学者所接受。

然而，尽管其结果的质量仍不确定，但 2020 年改革无疑对业务重组的实践产生了有意义的影响。法外重组和冲突解决机制得到了更广泛的应用。如今，破产公司的融资业务和资产收购更加安全，陷入困境的投资市场对该法中包含的新激励措施做出了积极反应。最后，市场越来越关注破产公司的清算工具，将其视为良好的投资机会，以及在债权人之间保值和分配价值的可行机制。

减少诉讼 

巴西法院以世界上最繁忙的法院之一而闻名，反映了诉讼文化。为了协调破产程序中的利益，使公司能够更快、更有组织地进行重组，2020 年改革引入了在破产程序之前或期间进行调解程序的可能性。此类调解可能包括债权人、合伙人、股东和国家实体，并将由专门的调解员进行，该调解员将确保各方真诚地进行谈判，并在适用的情况下向法院报告调解的进展。

BBL 中规定的调解程序最具创新性的特点是，它可以在提交任何破产程序之前由公司启动，并给予公司 60 天的初始中止期，以防止异议债权人在谈判期间扣押或限制公司的资产。一些公司已经从这种保护中受益，在申请司法重整程序之前或代替申请司法重整程序之前，获得了与债权人谈判的时间。

2020 年改革实施的另一项重要措施是降低了确认预先打包的重组计划所需的法定人数，从所有类别的减值索赔的 3/5 下降到 1/2。2020 年改革还允许公司在仅 1/3 的减值债权类别的支持下申请破产保护，并承诺在 90 天内获得剩余债权人的支持。

投资者和债权人的保护 

在 2020 年改革之前，BBL 没有任何关于债务人持有 （DIP） 融资的具体规定，并且缺乏规则导致一定程度的法律不确定性。2020 年改革引入了一些条款，确定在重组期间按照 BBL 提供的条款提供的金额将优先于各方商定的减值债权和抵押品（尽管巴西仍然不允许启动），并保护 DIP 贷款人的权利，即使破产法院授权该交易的命令随后由上诉法院改革。这些新规定已经影响了 DIP 融资市场，因为已经为重组公司提供了大量资金。

2020 年改革还在更大程度上认识到自由和明确出售不良资产的重要性，甚至出售整个破产公司并重组债务的重要性。这些特点一直激励着不良资产基金的活动以及战略买家的投资。

2020 年改革还解决了债权人在重组程序中的权利，如果债务人提交的计划在优先权期限内未获得批准，债权人现在有权提出自己的重组计划，优先权不得超过一年。

对破产清算程序的关注

2020 年改革还对破产清算程序进行了一些重要更改，使其更快、更高效。这些变化中最相关的是破产受托人出售所有被扣押资产的 180 天期限，正如预期的那样，这将为债权人提供具体的追偿基准替代方案，并对法院重组的总体条款产生积极影响。然而，这一变化似乎并没有对清算程序产生如此积极的影响，因为尽管 2020 年改革给破产受托人带来了很大压力，要求他们快速出售资产（而且不一定是在最佳市场条件下），但 2020 年改革并没有解决程序其他部分的延迟问题，这些延迟阻止了债权人比以前更快地获得资金。

目前，关于清算程序长期效率低下的原因，以及破产受托人在其中的作用，正在进行一些讨论。立法部门目前正在讨论一项有争议的法案 （PL 3/2024），该法案修订了 BBL 以引入对清算程序的更改，这深刻影响了破产受托人的任务和工作流程，以至于允许债权人指定“受托人”来取代他们，无论破产法院的意愿如何。由于其变化的性质，尤其是围绕破产受托人角色限制的细节，该法案并未受到破产从业人员和学者的欢迎——尽管负责该法案的立法者对他们的批评持一定程度的轻蔑。接下来会发生什么，包括该法案（如果获得批准）对破产法院和从业者的具体影响，还有待观察。

展望未来 

尽管上一次 BBL 改革解决的问题很重要，但这些变化的具体影响仍然不确定。尽管 2020 年改革带来的某些改进是积极的，但似乎并没有实现其目标，尤其是在清算程序的变化方面（就其本质而言，清算程序将始终与法院重组中规定的条件相抗衡）。尽管最近进行了一些重要且必要的讨论，但由于没有时间对所面临的问题进行深入讨论和分析，这应该鼓励立法者谨慎批准任何进一步的改革。

尽管如此，目前的讨论状态表明巴西整个破产制度急需的发展和成熟。随着 2020 年改革的影响和缺点越来越明显，人们提出了一些重要的问题。不良贷款市场的成熟和大型不良资产基金的出现比以往任何时候都更能证明巴西破产制度的日益成熟及其对更广泛的巴西经济的重要性。