金融科技在德国仍然不仅仅是一个时髦的流行语，尽管或因为疫情导致了市场的发展，而这些发展在乌克兰战争期间才激增。2015 年至 2019 年期间，德国金融科技市场平均每年增长 119.2%。目前，它在 2021 年达到了顶峰。2022 年，随着全球宏观经济环境的影响，德国金融科技市场略有降温，这种情况在 2023 年继续。这一发展也受到最近现象的影响，例如利率上升、高通胀、能源危机和德国房地产市场的不确定性。这些方面可能会阻碍金融科技初创企业在 2024 年获得新资金的机会，而 2023 年的融资轮次数量和数量将继续减少。

但是，这并不意味着失去相关性。德国监管机构已经认识到这一市场领域的持续重要性，并加大了对各种商业模式的质疑力度。在从为德国全球参与者提供资金的传统银行模式向让每个人都能轻松获得金融服务的持续转型中，金融科技行业仍被视为这一转型的关键驱动力之一，预计在未来十年内仍将保持这一趋势。

金融科技定义 

毫不奇怪，金融科技一词没有法律定义，除了结合了金融服务和技术这两个术语的著名虚构新词。与所有其他市场一样，在德国，金融科技通常被理解为提供金融服务并为这些服务添加现代技术的公司。

大多数金融科技公司结合了新兴的基于互联网的平台，从而在数据及其文档的去中心化和私有化方面产生了更广泛的（跨境）参与者。决策从少数思想领袖转移到基于区块链和分布式账本技术的算法和人工智能。这些生物体由不断增长的数据基础提供，不仅数量增加，而且质量也提高。数据基础越清晰，其可用性就越有效。

最常参与这一发展的实体是初创企业。然而，在德国金融服务市场，“成年人”（即大型和成熟的银行机构）也渴望在金融科技市场安顿下来。

市场概况 

德国的金融科技出现在千禧一代和后互联网时代。这一趋势是由老牌银行从柜台银行业务转变为直接银行业务推动的。所有著名的德国银行都参与了这一转型——例如，德意志银行的 Deutsche Bank 24、德国商业银行的 comdirect 和 Frankfurter Sparkasse 的 1822direkt，仅举几例。

近 20 年后，金融科技行业已成为第二大初创行业，形成了市场上极具创新性的金融服务领域。2021 年，欧洲、中东和非洲地区（欧洲、中东和非洲）的金融科技投资总额升至创纪录的 770 亿美元，其中北欧国家位居榜首（总额 185 亿美元），其次是德国（54 亿美元），这主要是由不断增长的风险投资推动的。尽管（或由于）当前充满挑战的环境，但许多金融科技公司自过去几年成立以来已经设法增加了资本。然而，金融科技市场在 2023 年大幅降温。随着过去几年疯狂的融资轮次即将结束，许多金融科技公司似乎正在进入盈利的整合阶段，这反过来又经常伴随着严重的裁员。

2023 年 9 月，大约有 650 家金融科技公司被认为活跃在德国市场。其中 9 家被认为是估值超过 10 亿欧元的独角兽：Trade Republic、N26、Raisin DS、Mambu、wefox、Solarisbank、Scalable Capital、Enpal 和 Tools for Humanity （Worldcoin）。

德国的老牌银行确实通过合作的方式参与金融科技领域，这种合作的缔结是为了朝着更加数字化、更有前途的商业模式迈进。例如，DKB 开始与两家金融科技公司合作，进入机器人顾问市场。另一个例子是支付平台的颠覆性市场。在过去的几年里，欧洲支付倡议组织 （EPI） 一直面临着 PayPal、Apple Pay、Google Pay 和 VPay 等成熟美国支付解决方案的主导地位。paydirekt 或 Giropay 等德国参与者试图与老牌美国竞争对手对抗。随着万事达卡支付解决方案 Maestro 的停产，市场的破坏性变得显而易见，该解决方案于 2023 年 7 月生效。然而，最近的新闻报道称，现有的 Maestro 卡可以继续使用到 2027 年，而不是仅仅关闭该服务。

纵观德国市场，在构建金融服务业务模式时（例如，与老牌银行合作）的最大挑战是满足监管要求，同时提高效率并最大限度地提高客户体验。尽管欧洲立法者和欧洲银行管理局正在付出巨大努力来建立公平的竞争环境，但整个欧洲的监管标准仍然存在差异，这一事实进一步挑战了这一点。

热门话题 

以下主题可能值得在未来几年内考虑。

监管机构的关注点  

很长一段时间以来，德国监管机构变得更加活跃，尤其是联邦金融监管局 （Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht – BaFin）。这些活动（下文将更详细地描述）可能会对金融科技公司的基本商业模式产生重大影响，或者已经对金融科技公司产生重大影响。

BaFin 对银行商业模式越来越感兴趣，非常关注贷款模式，并且似乎对“了解您的客户”流程和再融资链下游投资者的身份特别好奇。这一策略完美地满足了 BaFin 总裁 Mark Branson 的议程：为机构提供测试和学习的机会，同时也在监管方面采取更积极的方法。

通过实施这种积极的方法，BaFin 已经证明它毫不犹豫地利用其监管权力。一个突出的例子是 2023 年 7 月推出的 N26 每月 50000 名客户的新客户限制。鉴于大多数金融科技公司（可能还有 N26）的商业模式都是基于增长的假设，BaFin 的这种行动会显着影响商业计划——以及潜在的再融资选择。

但是，不仅 BaFin 很活跃并影响着商业模式：欧盟成员国已同意禁止所谓的订单流付费 （PFOF） 模式。作为经纪公司将交易执行订单定向到特定做市商或交易所而获得的一种补偿形式，通常以每股 1 欧元或多欧元的分数计算，PFOF 是 Trade Repulic、Scalable Capital 或 Flatexdegiro 等新经纪商的主要收入来源。根据欧盟的规定，自 2026 年起将禁止这种补偿模式。此类禁令将对这些新经纪人的收入流产生重大影响，然后这些新经纪人被迫修改其当前的商业模式。

人工智能  

尽管人工智能是当今最突出的流行语之一，但似乎还需要一段时间才能在日常使用中看到它。在认真谈论人工智能之前，这个术语的实际含义以及人工智能的实际含义是值得怀疑的。尽管 ChatGPT 等发明令人印象深刻，并且可以对人工智能的潜力进行简要估计，但任何最终且不可逆转的决策转向机器仍然还有很长的路要走。

除了计算资源之外，限制因素似乎是监管障碍。专家单方面指出，真正的人工智能，在某种程度上，没有任何人类互动，会带来不确定的后果，并且可能非常危险。就在最近，谷歌人工智能研究的先驱之一 Geoffrey Hinton 因对人工智能技术造成的重大担忧和潜在威胁而辞职。人工智能在数据分析和决策准备中的支持作用毋庸置疑。然而，尽管存在所有不确定性，金融监管仍需要一些时间才能接受机器在没有人工干预的情况下做出自主决策。

已建立和即将推出的金融科技商业模式

除了典型的贷款前置模式外，所谓的先买后付 （BNPL） 服务是一种已经成熟的金融科技商业模式。BNPL 服务允许客户分期支付他们的网上购物商品、汽车维修或太阳能电池板等费用。从法律上讲，BNPL 服务符合传统的分期付款选项，绝不是市场上的新现象。BNPL 结构的新之处在于双方的动机：与商家、服务提供商或信用卡提供商的传统分期付款协议要求客户支付溢价，而这种溢价不适用于 BNPL 服务。由于与 BNPL 金融科技合作，商家和服务供应商可以立即收到发票总额。

从经济角度来看，这为企业形成了一种新的再融资模式，比普通的中小企业再融资更具吸引力。因此，企业愿意获得折扣发票金额，而折扣仍保留在金融科技结构中，可以被视为再融资成本。尽管面向消费者的 BNPL 市场似乎相当饱和，但非消费者（即 B2B）BNPL 产品领域可能会发展成一个全新的趋势。这并不奇怪，因为这里的关键论点与已经提到的相同：中小企业融资。在 B2B BNPL 领域，不仅商家在寻找银行贷款的再融资替代方案，而且 B2B 买家也在结账过程中使用该产品。随着德国、欧洲和美国的利率飙升，BNPL 金融科技公司也将不得不提高利率。这将是许多消费者财务状况的重大削减。由于消费者主要或至少通常相对年轻，这可能会导致债务螺旋式上升。

金融科技领域的另一个关键驱动力是将金融服务扩展到日常生活中，无论是支付服务、账户信息服务还是投资和借款的新方式。长期以来，德国市场参与者对数字化缺乏信心，并且对现代银行解决方案仍然持相对怀疑态度。在充满挑战的后疫情环境中，金融科技行业至少有希望从银行行为的这种变化中受益。关于废除现金的讨论最终进入了德国的支付行为：在零售业务中，现金支付的比例从 2017 年的 74% 下降到 2021 年的 58%。在电子商务业务中，27% 的付款仍然是基于发票的。然而，与 2020 年相比，PayPal 等电子支付方式的使用量迅速增长了 11%，到 2021 年增长到 49%，其次是 18% 的信用卡支付和仅 4% 的借记卡支付。

老牌金融科技公司重新思考其现有商业模式还有另一个触发因素：持续加息。Neobroker 开始为转入其结算账户的存款提供可观的利率。尽管这些账户应作为结算经纪活动的支付账户，但新经纪商现在鼓励他们的客户将这些账户用作存款账户。凭借这种替代商业模式，新经纪商开始与 Weltsparearn 等真正的存款金融科技公司竞争。由于存款利率的提高，Weltsparen 的存款达到了一个新的高峰：500 亿欧元。

加密资产和加密货币 

引起人们对加密资产，尤其是加密货币的关注，两个主要趋势将引领潮流：一方面是 2020 年制定的加密托管业务的许可证要求，另一方面是关于将我们的旧货币欧元数字化的持续思考和讨论。

不幸的是，随着 FTX 丑闻在 2022 年底出现，加密世界已经有了自己的 Wirecard 时刻。这个特殊案例显示了加密世界的一个主要弱点：所涉及的各方（更重要的是资金）的识别和可追溯性。

在反洗钱法规（即德国实施指令 （EU） 2018/843 – AMLD5））的掩护下，加密资产已进入德国法律。自 2020 年 1 月 1 日起，在德国提供加密货币服务（例如加密托管服务）符合受 BaFin 监管的金融服务的条件。提供分销、托管和贸易服务，例如经纪、为他人进行交易或进行交换活动，可能会触发牌照要求（视情况而定）。但是，使用加密货币作为会计单位（即支付）不需要监管许可。2021 年 6 月，Coinbase 获得了德国监管机构颁发的首个加密托管许可证，随后是 Kapilendo、Tangany、Upvest、Bitpanda、blocknox、Finoa 和 Hauck Aufhäuser Digital Custody。

该法规要求加密资产满足多年来已经适用于传统资本市场的相同监管标准。对于该行业来说，这可能会引发对最有效、客户友好的加密服务的竞争，这些服务承诺为市场参与者提供保护、合法性和安全性（所谓的争先恐后）。另一方面，欧洲立法者之间的监管仲裁可能会导致市场参与者寻找监管要求最低的司法管辖区（即所谓的逐底竞争）。金融科技公司需要考虑的是，（目前）还不可能获得加密资产许可证。因此，加密资产服务提供商需要获得德国加密资产许可证才能进入德国市场。

由于德国立法者率先将欧盟加密资产要求纳入国家法律，因此德国加密资产金融科技公司很有可能在欧洲加密资产市场处于有利地位。

引入数字货币的主要好处之一是提高支付交易的效率。直到今天，银行到银行的付款转账通常需要几天时间。使用基于区块链技术的加密货币，甚至是经过测试的欧元 2.0，可以在几秒钟内执行支付转账。在这种情况下，相应服务提供商收取的交易成本可能会显著降低。此外，跨境支付转账的兴起将为德国工业进入国外市场并提高其国际竞争力提供机会。德国作为出口国的性质凸显了这样的发展对其市场的重要性。

撇开所有的热情不谈，在发明一种基于区块链的数字加密欧元来取代中央银行货币之前，必须考虑一些问题。欧元区成员国共同同意，尤其需要适当考虑数据保护和网络安全方面。与私人提供商发行加密货币相比，将国家当局发行的货币数字化需要付出更多的努力，这可能会成为彻底改变金融科技市场的一项创新。除了实际障碍之外，人们对数字支付结构也持很大保守态度，尤其是在德国，尽管年轻一代往往对支付数字化持更开放的态度。因此，德国的官员被认为在说服公众相信令人信服的用例方面存在问题。

电子证券  

在 2021 年 6 月实施 AMLD5 之后，《电子证券法》（Gesetz über elektronische Wertpapiere – eWpG） 生效。eWpG 允许在没有实物证券证书的情况下发行和交易证券。简单来说，eWpG 通过在电子证券登记册中记录发行来取代实物（即纸质）证券证书的发行。这样的电子证券登记可以基于区块链技术。为此，除了德国银行法中已经建立的服务之外，eWpG 还引入了一项新的金融服务：加密证券登记管理 （Kryptowertpapierregisterführung）。因此，打算管理加密证券登记册的服务提供商需要许可证。

随着《未来融资法案》（Zukunftsfinanzierungsgesetz） 的实施，eWpG 不仅涵盖不记名债券 （Inhaberschuldverschreibungen），还涵盖公司股票 （Aktien）。eWpG 的推出可以被视为改变整个证券市场的第一步。

为了进一步促进德国作为融资地点的地位，加密基金单位条例 （Verordnung über Kryptofondsanteile – KryptoFAV） 扩展了 eWpG，并开辟了向投资基金提供者发行加密基金单位的可能性。

合规科技  

监管科技是“监管”和“技术”这两个词的组合。它可以被视为金融科技行业的一个子类别，描述了遵守公司（即金融机构）监管合规性的创新技术。

监管科技的主要用例之一是合规和反洗钱的复杂世界。例如，Regpit 等监管科技公司以软件即服务的形式为金融机构提供一体化合规工具。

为了跟上数据量，未来的监管科技解决方案预计将利用部分人工智能，从而可以在几秒钟内审查大量数据。人工智能的使用范围将由监管机构决定。迄今为止，这一领域一直受到如此不确定性的影响，以至于很难（如果不是不可能的话）预测未来几年将采取的路径。

法律挑战 

从这些主题和与这些趋势相关的不确定性可以预期的那样，立法者和监管机构面临的主要挑战将是进一步减少监管盲点。德国银行法 （Kreditwesengesetz） 对金融服务提供商和银行进行了区分。由于金融科技公司不可能总是被认定为其中之一，因此适用的监管要求并未事先明确确定。由于金融科技市场新产品的发明，德国当局面临着识别相关风险以及定期调整法律和监管要求的持续竞争。

金融科技的主要关注点之一可能是数据安全。德国的网络犯罪数量每年增加 8% 到 15%，总损失估计超过 1000 亿欧元。公开披露的网络攻击越多，客户就越有可能对受影响的行业失去信任。因此，防止网络攻击对于扩展数字银行产品至关重要。

展望 

德国金融科技市场相当成熟。然而，由于许多商业模式与竞争对手的商业模式相似，并且绝大多数金融科技公司尚未盈利，因此预计在未来几年内，一些参与者将从市场上消失或与其他参与者合并。这种整合趋势显然已经开始，并将受到利率上升和监管机构设定的关注点的推动。

作为欧洲最大的经济体，德国市场提供了大量的商机。德国已成为一个重要的技术中心，拥有良好的研发条件。这位德国立法者热衷于改善创新，现在似乎人们明白，通过快速，就有机会引领潮流。

尽管众所周知，德国法律和监管机构相当严格，尤其是在消费者保护和风险缓解要求方面，但这可能会对使德国金融科技市场成为一个有吸引力的进入市场产生积极影响。许多监管要求源自欧盟法律或受欧盟范围内发展的影响。将欧盟要求相当严格地实施到国家法律中，并由德国立法者提供指导，可能会推动德国市场成为欧盟业务发展工作的进入市场。通过遵守德国的监管和法律要求，金融科技公司当然也可以遵守外国司法管辖区的监管标准。

德国的法律和司法环境被认为是可靠和可信的——市场参与者可以期待高度的法律确定性。因此，掌握德国监管框架的公司被认为处于有利地位，可以在欧盟范围内进行扩展，使德国市场成为对新参与者有吸引力的进入市场。