发展至今，Experian已成为全球最大的征信机构（基于营收），其服务覆盖44个国家，累计收集、存储并处理超过13亿个人以及1.66亿企业信用记录。公司借助领先的数据优势和技术能力，在B端帮助企业利用数据实现更优决策，客户范围涵盖金融 、医疗、零售、软件服务、电信等众多领域；在C端帮助个人消费者全面了解自身信用情况、更便捷地获得金融服务。

摘要

商业模式：拥有B2B与消费者服务两条业务线，多渠道实现价值创造。公司主营业务包括B2B（数据服务+决策服务）和消费者业务，公司FY21营收中数据服务/决策服务/消费者业务占比为54%/22%/24%。我们认为，目前B端数据业务仍是公司支柱业务，但C端消费者业务蕴含增长潜力。

以史为鉴：从Experian成长之路探索征信机构的成功路径。公司在1996年合并成立前在英国和美国的分支均发展超过百年，其历史最早可追溯至现代征信的起源。通过梳理Experian的发展历程，我们总结出公司的成功路径：1）依托领先并持续迭代的科技能力率先解决征信行业数据收集、储存效率不足的问题、建立先发优势；2）凭借敏锐的战略眼光精准把握英美无担保信用迅速扩张、美国信用卡拓展英国市场、电子商务兴起、数字化转型等时代机遇，顺应经济发展轨迹；3）在本土成为龙头后与国际巨头实现业务整合、资源共享，通过连续并购开拓新兴市场、实现全球化发展。

创新为翼：从Experian看传统征信巨头如何实现业务可持续增长。现阶段，欧美等发达国家征信行业已进入成熟期，我们认为公司打开成长天花板的重要举措主要包括：1）市场维度：通过全球化市场布局，因地制宜提供适应本土化发展的数据服务；2）行业维度：数字化转型趋势下，输出科技能力在B端切入反欺诈与医疗等领域，并成功将服务延伸至C端、持续开垦增量市场；3）产品维度：在B端提供Ascend、PowerCurve等领先的数据及分析服务；在C端推出CreditMatch、Experian Boost等创新产品。

公司FY21实现营收/基准EBIT 53.7/13.9亿美元，十年复合增速分别为3.3%/3.6%。公司于2006年在伦敦证券交易所上市，当前市值~300亿英镑（~417亿美元），当前交易于21x FY21 EV/EBITDA以及51x FY21 P/E。

风险

个人隐私保护政策收紧；数据来源受限；部分国家要求持牌经营。

正文

Experian：全球领先的专业信息服务商

公司概况：全球最大的征信机构，面向全球44个国家开展业务

Experian（益博睿）是全球领先的专业信息服务公司。公司于1996年由英国大型零售集团GUS旗下信息服务巨头CCN与美国信息服务巨头TRW IS&S合并成立，并于2006年从GUS分离在伦敦证券交易所上市，是FTSE-100的成分股之一，公司致力于释放数据的潜力以创造商机、改善民生，为社会做出贡献。

从收入规模来看,Experian是全球最大的征信机构。公司总部位于爱尔兰都柏林，并在英国诺丁汉、美国加利福尼亚以及巴西圣保罗设有运营总部，目前在北美、拉丁美洲、英国和爱尔兰、以及EMEA/亚太四个区域的44个国家开展业务。公司收集、处理以及管理来自于全球的个人及企业用户数据，并向个人消费者及企业用户提供信息服务：B端，公司帮助企业用户利用数据做出更优决策；C端，公司帮助个人消费者更好地了解自身信用情况、更便捷地获得金融服务。截至FY21（财年截至每年3月31日），公司拥有超过1.78万名员工，累计收集、储存并处理超过13亿个人消费者信用记录以及超过1.66亿企业信用记录。公司FY21实现营收53.72亿美元，基准EBIT（benchmark EBIT）为13.86亿美元。

产品体系：B端实现自动化决策与欺诈管理，C端提供全面的信用监控与修复服务

Experian借助数据优势和技术力量，开发面向企业的大数据分析、欺诈管理、自动化决策及基于用户生命周期的全方位用户管理服务，并为消费者提供信用监控、财务管理、信贷产品推荐及信用评分提升等产品，客户来自金融、医疗健康、零售等多领域。

► Ascend：企业大数据分析平台，允许企业客户访问Experian旗下征信机构的信用数据（目前公司拥有23家个人征信机构以及18家企业征信机构）及更多可选择的数据源，基于客户自身的需求，帮助用户进行大数据分析及客户管理。

► CrossCore：帮助企业管理用户身份和欺诈风险的开放平台，用于提供欺诈检测服务并提升运营效率，通过API将客户自身系统、第三方应用以及相关的防欺诈解决方案添加到开放平台上，允许客户在多个系统间灵活地实现连接、访问和决策协调。

► PowerCurve：为企业客户提供“决策管理、客户获取、客户管理、债务催收”等基于客户生命周期的全流程管理与决策服务。1）决策管理工具：为客户开发和部署决策战略，识别市场变化以调整经营战略和把握市场机遇；2）获客策略管理工具：为企业用户制定、管理和优化获客策略，节省企业寻找潜在客户的时间和成本；3）客户管理工具：为企业创建专有档案进行动态管理；4）债务催收策略管理工具：应用分析模型确定恰当的催收时点，并运用决策引擎确定债务的回收方式。

► ExperianOne：是一个位于云端的平台，能够帮助用户实现自动化信贷决策。通过建立复杂的决策分析程序进行自动决策，依据申请人的信用、欺诈、内部信息不断优化模型以提升决策的准确性。

► Trusso：数据分类引擎，将银行等金融机构和贷款方的交易信息进行分类管理，归入预先确定的收入和支出类别。通过机器学习的方法对来自多个金融机构的数据进行训练，以实现自动化分类。

► Verdus：数据集成中心，用于管理银行等金融机构和贷款方的交易数据，帮助金融机构通过API实时访问交易数据，收集和汇总金融产品的信息用于价格比较。

C端产品：实现信用监控与修复、信用匹配与财务管理

► IdentityWorks：通过IdentityWorks App向消费者提供信用监控服务，提供系列身份监控和欺诈解决方案。具体而言，服务主要包括欺诈预警、暗网信用信息盗用监控、社会安全号码（SSN）监控、网络地址变更预警等。

► CreditMatch：通过Experian App以及官网为消费者提供信用产品的在线推荐服务，实现潜在客户引流。公司通过线上平台提供优惠的信用卡和贷款产品，消费者可以根据实际需求选择产品。

► Financial Profile：为消费者提供财务管理服务，包括贷款风险水平检测、信用信息浏览以及改善财务状况等。

► Experian Boost：消费者授权Experian连接其银行账户收集补充信息，识别账单支付信息，包括公用事业和电信支付等，个人消费者可在五分钟内通过支付历史提升FICO信用评分。根据Experian 的研究，75%的FICO分数低于680的消费者通过Boost得到明显的信用分数提升。

商业模式：拥有B2B和消费者服务两条业务线，多渠道实现价值创造

从收入划分来看，Experian目前共有两条并行的业务线，分为B2B（Business-to-Business）服务和消费者服务（Consumer Services），其中B2B服务又分为数据服务（Data）和决策服务（Decisioning）。公司2021财年实现持续经营收入53.57亿美元（Revenue from ongoing activities），其中数据服务、决策服务以及消费者服务分别占比54%、22%和24%。

B2B服务（Business-to-Business）

► 数据服务（Data）

数据业务（Data）主要是基于强大的科技及分析能力，将自身积淀下来的海量消费者及企业数据以及持续收集的外部数据，转化为可用的用户信息、标签和精准的用户洞察，帮助企业用户更好地识别和了解客户，为企业的信贷决策提供必要的数据支持。同时，公司还通过海量的数据储备及用户洞察支持企业更好地进行用户管理、风控支持以及其他相关的定制化服务。

价值创造：1）帮助企业用户整合多渠道数据、转为为可用信息；2）帮助放款机构更全面地了解用户的财务状况；3）帮助实现更公平的信贷决策，帮助金融机构为用户提供更广泛的金融服务；4）通过多维度数据帮助企业全方位地了解用户的生活习惯、为其用户提供个性化、更有针对性的服务。

收入模式：基于数据用量收取交易性收入（transactional revenue）以及相关的许可费（license fees）。

► 决策服务（Decisioning）

决策服务（Decisioning）主要是基于公司自身完善的数据库（同时包含金融数据以及行为数据）叠加企业用户不断补充的新数据，为企业提供信用评分等产品，帮助企业用户打造和开发分析决策工具、软件以及系统，帮助企业用户实现最优决策以及决策流程自动化，同时确保业务流程的法律合规性，减少欺诈风险及信用风险，力图帮助企业用户实现流畅的决策流程。

价值创造：1）通过准确的信用分析，帮助企业实现更精准、定价更合适、更负责任的信贷投放；2）帮助企业实现决策流程自动化、提高用户体验；3）通过更精准的用户洞察帮助企业用户实现高效的用户管理、提升用户活跃度；4）通过数据分析以及身份验证帮助企业避免欺诈及其他犯罪行为。

收入模式：1）系统及软件的销售收入，包括解决方案的咨询及实施费用、软件及系统的许可费收入（recurring license fees）；2）基于使用量收取的信用报告及评分等产品的销售收入；3）分析服务收入，包括咨询费、专业服务费以及其他的交易性收入。

消费者服务（Consumer Services）

消费者服务（Consumer Services）主要是为在美国、巴西、英国、南非、秘鲁、哥伦比亚以及印度的消费者提供个人信用管理等服务，包括向消费者用户提供信用报告、信用评分以及在线金融教育培训。对于美国及英国的客户，Experian允许个人用户主动向其提供移动电话、物业账单、流媒体账号等方面的个人信息，以丰富个人用户信息、提升信用分。此外，公司还向个人用户提供房贷、信用卡、个人贷款、汽车保险等产品的推荐服务，链接服务提供方与个人消费者、帮助消费者获得最适合的金融产品。在巴西，Experian还为用户建立了一站式还款信息平台Limpa Nome，让消费者可以直接在平台上看见自身所有的逾期行为，并直接通过平台与放款机构探讨还款计划。

价值创造：1）帮助消费者更好地了解并掌控自身信用，保护用户免遭身份盗用和欺诈；2）为消费者提供信用报告和信用评分，并通过各类工具帮助其提升自身信用状况、获得更优质的金融服务；3）为消费者提供广泛的在线金融产品推荐和管理个人金融生活必要的信息和数据。

收入模式：1）基于月度订阅（monthly subscription）或者单次付款（one-off transaction fees）的方式向个人消费者用户收取的服务使用费；2）向合作金融机构收取的相关金融产品的客户推荐费；3）向相关合作机构收取的白标合作（white-label partnerships）服务费。

财务分析：公司处于成熟增长期，盈利能力相对稳定

B端数据服务仍是公司的支柱产业，C端消费者服务成为增长新动力

自公司2006年上市以来，有机收入（organic revenue）始终保持稳定正增长，公司FY21实现总收入53.72亿美元。B端：1）数据业务（Data）收入保持稳健增长，公司FY21数据业务实现收入28.66亿元（FY10-FY21 CAGR：5.11%）、占收入比重为54%，为公司支柱业务；2）决策业务（Decisioning）FY21实现营收11.84亿美元、占收入比重为22%，由于公司决策业务收入与银行等机构用户信贷业务量相关，疫情期间公司决策服务收入略有下降；长期来看，伴随宏观经济逐步复苏以及公司越发多元化的用户结构，决策服务收入稳定性有望实现提升。C端：公司FY21消费者服务实现收入13.07亿美元（同比增长17%）；公司凭借领先的分析能力以及强大的数据积累，为个人用户提供例如财务管理、信用提升等一系列服务，未来有望成为公司营收增长的新动力。

► 营收地区结构：从公司营收地域分布来看，北美地区营收始终保持稳定增长态势、为公司最主要市场；拉丁美洲近五年营收比例提升有限，但我们认为巴西地区C端业务具备一定增长潜力；由于消费信贷需求减少以及银行等金融机构缩减营销及科技投入，英国及爱尔兰地区B端业务增长有限，但公司于2020年11月份在英国地区推出了面向C端用户的例如信用提升工具Experian Boost等产品，同时正在积极进行业务转型，我们认为公司以上举措或将在未来带动C端业务增长；公司EMEA/亚太地区业务仍处于扩张阶段，现阶段聚焦于建立品牌认可度，对营收贡献仍然有限。

► 营收客户结构：金融行业用户是公司的传统用户，在FY21营收中贡献42% (原始报表中的金融服务+保险)；非金融行业用户已逐渐多元化，客户来自于零售、电信/公共事业、汽车、媒体、公共部门、健康、软件及专业服务等行业，近年来自于健康和软件及专业服务行业的客户对营收贡献明显增加。

科技持续投入、成本控制加强，盈利能力保持相对稳定

公司费用端主要包括人力成本、数据和IT成本、营销和获客费用以及其他运营费用。公司在产品研发方面始终加大投入，同时目前部分数据库正从大型主机（Mainframe）环境向基于云的分布式架构（Distributed framework utilizing the cloud）迁移，因此公司数据和IT成本占收入比重逐年提升。同时，由于公司目前正大力拓展C端业务，与公司消费者业务相关的营销及获客费用比例有所上升。此外，公司通过减少日常开销、减缓员工雇佣速度等成本管控措施有效地控制了其他运营费用占比的提升，在一定程度上抵消了IT成本增加所带来的成本压力，公司盈利能力保持相对稳定。

公司于2006年10月10日在伦敦证券交易所上市，当前市值约300亿英镑（417亿美元），交易于21x FY2021 EV/EBITDA以及51x FY2021 P/E。

以史为鉴：从Experian的成长之路探索征信机构的成功路径

发展至今，Experian已经成为全球规模最大的征信机构，业务范围涵盖44个国家。实际上，我们今天看到的Experian是由英国曾经最大的信用信息服务公司CCN、美国征信巨头Experian以及位于巴西的全球第四大征信机构Serasa合并而成的。追本溯源，Experian合并成立前英国和美国分支均发展超过百年，其历史最早可以追溯到现代征信的起源。在发展过程中，Experian依托时代领先并持续迭代的数据分析能力、敏锐的战略眼光，精准把握时代机遇、顺应经济发展轨迹，最终成为专业信息服务业的标杆企业。我们梳理分析了Experian的发展历程，希望可以为市场化征信机构的发展路径提供一定的借鉴和参考。

英国CCN的崛起之路：从零售百货集团发展成英国征信行业领导者

19世纪初-1960年：GUS分期付款规模迅速扩张带来运营效率不足、坏账较高等问题

现代征信诞生于1803年的英国。工业革命为英国带来了经济繁荣，伦敦的绅士和贵族们经常需要定制礼服并参加各类社交活动，但是经常有人预订礼服后拒绝付款或者退订，为伦敦城的裁缝造成了困扰。于是，出于自我保护的原因，这些英国裁缝将毁约的客户记录下来并在咖啡店喝咖啡时分享，并拒绝为那些信用不良的客户们服务。此时期，诸如此类“信息共享”论坛广泛发展，论坛其中之一将会成长为日后全球最大的征信机构Experian。1826年，保护企业商人免受欺诈的曼彻斯特卫报协会由包括旅店老板、服装商人、杂货商等参与方自发成立。此后，个人消费者相关的信用数据主要在类似的行业协会中传递、分享。

1900年，Abraham Rose 在英国创立Universal Store，而后成为大家熟知的日用百货公司Great Universal Store（GUS）。1960年代，老牌零售企业GUS的客户已经覆盖了英国四分之一的家庭。此时，GUS旗下的家具连锁店Cavendish Woodhouse开始为客户提供分期付款，与客户签订销售协议进行赊购，创新的分期消费模式推动公司的客户和业务规模迅速增长。然而，伴随GUS业务的持续扩张，依赖于人工手段处理众多分散的销售协议的方式让GUS的运营出现了效率不足和坏账较高的问题，让GUS意识到了集中式管理系统以及集中式数据库的重要性。

1961-1990年：构建集中式信用数据库并成功实现商业化，对外提供信用查询服务

► 数据库成功实现商业化，数据共享带来广泛数据沉淀

1967年，为提高分期付款销售协议的处理效率、提升信贷资产质量，GUS尝试建立了统一的用户信用信息集中式数据库。曾任职于一家邮购企业的程序员John Peace加入公司，将GUS的邮购业务与旗下家具生产线Cavendish Woodhouse的数据库与分析技术相结合，成功整合了公司的数据和科技资源。此时，GUS 的数据库已经能够集中存储客户的信用信息，为个人分配唯一匹配代码，将客户在GUS内部的购买记录与其代码相对应，同时也对公共渠道获取的信息进行分类整合，包括法院审判结果等。至此，数据库技术的应用加快了数据收集与存储的效率，GUS已经拥有全英国最大的数据库之一，但仅用于内部使用。 

1980年，GUS受到其主要供应商IBM的启发，决定将内部的信用数据库商业化，成立Commercial Credit Nottingham（CCN）对外开展信用信息服务，并推出衡量个人信用状况的“信用报告”，以覆盖数据库的运营成本。1981年，CCN创新性的通过电话系统将信用数据库直接与用户端的数据显示屏相连接，实现了信用查询的电子化，让企业用户可以直接查询到所需信息，简化了信用查询流程、提升了用户的查询效率。同时，CCN在此时期也开始说服企业用户共享消费者的个人信息从而丰富自身的数据资源。1983年，CCN允许客户匿名查看信用数据库的资源，同时客户也需要按月度向CCN提供销售明细，通过“互惠”的信息共享成功实现了数据资源的扩充。同年，CCN建立了新的数据库Credit Account Information Sharing（CAIS）。1984年，CCN收购了百年前成立的“曼彻斯特卫报协会”，帮助CCN进一步丰富数据积累。1980年代中后期，CCN已经成为英国信用信息（Credit information）市场的领导者，占据约三分之二的市场份额。

► 金融自由化背景下，CCN凭借科技能力实现业务创新、拓宽用户范围

1980-1990年代，伴随金融管制的放松，无担保贷款迅速发展，蓬勃的信贷需求对信贷决策效率提出了更好的要求、推动了CCN的技术创新。此时期，CCN开始聘请众多一流大学的统计学家进行数据挖掘，成功开发出Autoscore系统并通过信用评分进行大规模的信贷决策，成为英国当时唯一的信用评分提供商。1985年，CCN将分析技术应用于精准营销业务，推出创新型产品Mosaic，将人口普查信息与邮政编码结合，将英国公众的所在地区信息进行划分，帮助邮购企业实现更精准的营销活动。在此阶段，CCN创新性地基于人口特征和公众生活方式的信息形成用户洞察，使其服务在当时极具特色。高效的营销服务以及完善的数据库帮助CCN迅速建立了良好的口碑，也帮助CCN将业务逐步拓展到了零售、制造等其他领域，实现了公司直接营销业务（Direct marketing）的迅速发展。

CCN在发展过程中能够顺应时代背景，凭借领先的技术优势和前瞻性的战略眼光，构建了自身独特的竞争优势。我们认为，CCN成功的关键在于其成功将数据资源、决策分析以及场景应用融为一体，数据资源作为“地基”，决策分析则赋予数据不同的含义，场景应用将数据及其内涵转为特定行业或场景下的综合技术解决方案。

美国TRW的转型历程：凭借领先技术能力进军征信行业

19世纪末-1952年：信用数据爆发式增长为征信机构的数据收集与储存带来挑战

1897年，Jim Chilton在得克萨斯州的达拉斯成立Merchants’Credit Association（后更名为Chilton Corporation）,开始收集个人消费者的正面和负面信用信息，并激励商人们相互分享各自持有的用户信用信息，在信息保密的前提下供会员使用。Chilton Corporation在百年后成为了Experian美国分支的重要组成部分。

20世纪初，美国经济飞速发展带来大众消费文化盛行，催生出大量的信贷及消费需求，以分期付款为代表的消费方式蓬勃发展。1908年，福特汽车推出Model T，让汽车成功走进了美国中产阶级家庭，但其价格对于美国普通中产阶级家庭来说仍然昂贵。1919年，通用汽车公司（General Motors Company，GM）成立General Motors Acceptance Corporation并开始向购车用户提供分期付款，消费者在购车时仅需付35%的预付款即可购车。此外，此时期美国百货商场中超过20%的商品都是通过赊购的方式出售的。分期支付方式以及各类信用产品的出现催生了企业对于了解个人信用状况的需求，推动了盈利性征信机构的发展，此时全美的各类征信机构数量超过2,000家。与此同时，来自意大利、东欧等国家的美国新移民和农村人口开始向城市移动，美国快速的城市化进程也在一定程度上扩大了消费信贷覆盖的人群范围。

然而，当时征信机构在对消费者及企业的信用信息进行收集与储存时仍然采用纸条与卡片，每一个用户对应一个标记卡，信息收集后需要专门的档案柜来收纳。例如， 1930年代的Chilton Corporation必须每晚将带有滚轮的档案柜推进保险柜，以保障数据及信用信息安全。数据及信用信息的爆发式增长对信用档案储存的安全性和存储空间提出了较高要求，美国征信行业出现了信贷需求和信息处理效率严重不匹配的问题。

1953-1980年：TRW收购Credit Data进军征信行业，通过计算机技术解决信息收集与存储痛点

► TRW科技力量雄厚，创始人窥见信息行业商机

1953年，美国著名航天科学家Ramo和Wooldridge创建了科技公司Ramo-Wooldridge Corporation（RW），该企业成立之初汇集了众多非常有才华的软件工程师，在成立一个月后即参与到用于国防事业的洲际导弹计划（Intercontinental Ballistic Missile programme）。1957年，公司在国防领域获得成功，两位创始人登上了《时代》杂志。1958年，RW完成对工业制造公司Thompson Products的并购，Thompson Ramo Wooldridge Inc.（TRW）成立。1961年，创始人Simon Ramo在演讲中提出“无现金”社会（cashless society）的构想，他认为未来“信息”将成为社会的核心资产。在发现信息领域的前景后，在Simon Ramo带领下的TRW希望将科技应用在信息行业，挖掘新的商业机会。

► TRW收购Credit Data、进军征信行业

1968年， TRW收购了旧金山的Credit Data公司，进入美国征信行业，在之后的十年里通过计算机数据解决了行业信息收集与存储效率不足的痛点。TRW用磁带代替穿孔卡（Punch card）进行数据的存储，在此之前，穿孔卡是数据输入、输出及存储的主要媒介，其存储量严重受限。而每个磁带能够记录1万张穿孔卡的数据，大幅度提升了海量数据存储的效率。与此同时，TRW允许客户通过电传打字机（Teleprinter）直接向数据库传输信息，并规范客户提交的信息格式，赋予每个数据主体单独的身份识别号码，不仅降低了误差，也加快了信息处理和转化的速度。到1970年代末，公司在全美国实现了业务的扩张，陆续在芝加哥、巴尔的摩以及迈阿密都开设了分支机构。

1981-1996年代：TRW成立 TRW IS&S专注于征信业务，TRW IS&S被收购后正式更名Experian

1980年代，TRW的信息服务部门更名TRW IS&S并开始独立运营，专注于征信业务并开始大力拓展以海量信用数据为基础的增值业务。TRW IS&S领先的分析能力、科技优势、数据积累以及不断完善的用户体验让其成为了1980年代美国信用报告的代名词，TRW IS&S在当时美国社会的影响力相当于现在的谷歌（The Google of its time）。1986年，TRW IS&S成为首个业务覆盖美国50各州的征信机构。同时，TRW IS&S的直接营销业务发展顺利，公司通过其完善的信用信息数据库以及公共数据资源开展精准营销，能够对美国90%以上的家庭进行用户分类。

1988年，TRW IS&S收购了已成立百年的Chilton Corporation，以继续扩大自身的服务半径以及数据积累。但当时美国银行体系爆发信用危机，美国经济和公众消费情绪衰退，致使此次收购并未达到预期效果，在日后的运营中TRW IS&S甚至产生了亏损。1992年，公司在步履维艰之际启动File One项目，用先进运营系统替代运行了20年之久的旧系统，新系统为每个消费者创建单独的信用档案（credit file），提升了数据检索的准确性和速度。1995年，由于运营情况不佳，TRW决定将TRW IS&S出售。受益于公司良好的服务口碑以及影响力，众多公司变现出收购兴趣。最终，在1996年，Bain Capital和Thomas H Leewan成功收购TRW IS&S并将其重新命名为Experian。

英国、美国及巴西三大征信巨头合并：开启全球化新征程

1996-1998：英国GUS旗下征信巨头CCN收购美国Experian实现两大信息巨头业务整合

1996年，伴随美国信用卡公司出海进入英国市场，美国的Experian以及英国的CCN都产生了收购对方的想法，以拓展国际化业务，最终英国GUS旗下的CCN于1996年11月14日以17亿美元的对价对美国的Experian完成了收购，英美两大信息服务巨头成功实现合并，收购后公司名称沿用Experian。

合并后的Experian于1997年和1998年分别收购了美国直邮公司Direct Marketing Technology（Direct Tech）和Metromail，以完善自身的风控管理以及直接营销业务。这两期并购由于企业文化和业务难以磨合的原因，使得Experian部分业务线产生了核心员工和客户流失的问题。虽然合并后的两起收购并没有帮助Experian成功实现业务的持续扩张，但失败的收购经历为Experian后续的连续并购以及资源整合积累了宝贵的经验。

1999-2004年：顺应时代发展机遇，积极拓展新兴信息业务

1999年，Experian成立全球管理委员会，尝试打造全球运营架构，设立全球管理委员会、北美经营委员会以及经营委员会，同时对销售团队进行重组，为日后的全球化扩张奠定了基础。此后，Experian发现个人消费者实际上也有查看和解读自身个人信用报告的需求，同时互联网技术的不断发展也让用户可以通过互联网查看自身信用信息成为可能。因此，Experian于2002年收购消费者信息服务网Consumerinfo.com，开始为C端用户提供线上的信用报告订阅服务，成功切入C端市场。

2002年后，技术的进步也推动了电子商务迅速发展，电子邮件、在线产品订购等新兴销售方式代替了直邮等传统的销售方式。2004年，Experian成功收购CheetahMail正式进入电子邮件营销市场，并一举成为美国当时最大的电邮营销商之一。

2005-2008年：正式提出全球化战略，分拆上市后成功收购位于巴西的全球第四大征信局Serasa

2005年，Experian的首届“全球管理层”大会在美国亚利桑那州举办，公司在会上正式提出全球化战略。此时期的Experian在信用数据积累、分析能力及市场营销等方面已具备领先优势，因此公司决定在此时点正式开启全球化的发展战略。

2006年10月，Experian从大型零售集团GUS分拆并在伦敦证券交易所成功上市。2007年，Experian成功收购位于巴西的全球第四大征信局Serasa，业务范围扩张至拉丁美洲。早在2005年，Experian就多次前往巴西与当地政府高官以及银行家进行深度交流，交流后Experian发现当时巴西经济正处于上升期、人口结构年轻化、中产阶级比例较高，征信业务需求广泛，因此Experian决定收购Serasa，希望融合自身技术优势以及业务经验，帮助巴西提升征信效率。

2009-至今：次贷危机后，Experian继续全球扩张之路、成为全球最大征信机构

次贷危机后，2009年11月，Experian获得印度储备银行（印度央行）的许可，成为第一家在Credit Information Companies （Regulation）Act 2005（CICRA 2005）法案下获得征信牌照并且可以在印度开展征信业务的征信公司。2011年，Experian收购哥伦比亚信用局Computec S.A.进入哥伦比亚征信市场。2013年，Experian在澳大利亚建立征信局，其全球影响力持续提升。同年，Expeiran还收购了反欺诈和身份验证服务商41st Parameter，通过设备识别技术实现风险验证，帮助用户安全有效实现线上交互。此外，Experian在同年还收购了医疗支付服务商Passport Health Communications Inc，将自身领先的数据分析能力应用在医疗领域中。2016年，Experian收购了从事消费者身份信息管理与欺诈监控业务的CSIdentity Corporation，持续增强其在消费者管理与反欺诈市场的技术能力和客户资源。2017年，公司收购非传统信用报告商Clarity Services Inc., 开始向信用信息较少的用户提供服务。2019年，公司收购MyHealthDirect，帮助医疗机构实现或者预约就诊流程的自动化管理。

创新为翼：从Experian看传统的征信巨头如何实现业务可持续增长

国际化战略：综合考虑国情和文化因素，提供本土化产品和服务

征信具有一定的“基础设施”属性，征信机构开展国际化业务通常会受到文化、风俗习惯、经济发展水平、金融市场发达程度以及教育程度等因素的影响。因此，征信机构切入国际新市场的方式通常是收购当地具有影响力的征信局或者信息服务商、获取数据积累及业务资源，同时结合自身独特优势开展符合所在国家国情的征信业务。

国际化战略之中国市场

Experian于2005年进驻中国，2006年与中国银联率先建立战略合作关系，2014年收购中国当时最大的商业信息以及企业征信服务商新华信，2018年，Experian正式获得央行企业征信备案，发展至今，《财富》500强在华企业有80%在使用Experian商业信息产品。由于国内个人征信业务对机构有牌照和准入限制，目前Experian中国的征信业务以企业征信为主，同时还基于领先的全球经验以及数据分析能力为用户提供精准营销、反欺诈、用户全生命周期管理、债务催收等其他科技服务。

► 为中国企业提供一站式“出海”服务

中国企业出口海外市场时存在信息不对称的问题，大部分中国企业对出口方缺乏了解、无法有效了解到海外交易方的信用情况。Experian为中国企业在开展海外业务前期、中期及后期各个阶段提供一站式服务，具体服务类型包括提供注册报告、信用报告、企业监测服务等。Experian凭借其在海外市场的信息资源和较强的分析能力，对企业上下游的客户进行全方位的风险评估，为企业的可持续经营提供保障。目前，Experian已为超过70万家中国企业提供了一站式的“出海”服务。

► 进军反欺诈市场，助力中国在线零售业的繁荣发展

Experian于2015年与京东金融展开战略合作，合作后京东金融会采用益博睿研发的FraudNet欺诈检测解决方案，根据中国互联网的欺诈风险特征，将Experian的反欺诈解决方案应用本土化，有效检测平台交易中的网络欺诈行为。益博睿的FraudNet解决方案通过分析京东消费者的行为记录，帮助识别潜在的欺诈行为、管理欺诈风险。此次战略合作采用本地服务器部署的模式，所有的数据均保存在金融本地的数据中心中，严格保障了数据的独立性和安全性。Experian通过FraudNet有效帮助京东提升了消费者身份验证的准确性、完善了平台的用户体验。

国际化战略之巴西市场

Experian于2007年6月进入巴西市场，收购全球第四大征信机构Serasa（在巴西市场份额约为60%）。Serasa于1968年成立，拥有巴西最大的消费者以及企业信用数据库，在巴西社会中的大部分的信贷决策中起到了重要作用。

►复制美国、英国业务成功经验，适应巴西迅速增长的信贷需求

低信贷渗透率、有限的竞争使得巴西市场具备开拓潜力。2007年，巴西住户部门信贷规模占GDP的比重仅为17.6%，而同期英国和美国依次为93.2%和98.5%。与此同时，现阶段巴西仍有许多信用记录缺失的消费者，根据Experian 的市场调查，截至2021财年巴西仍有~6,300万人携带负面的信用信息，平均每人累计有3笔债务，接近4,500万成年人无银行账户信息，处于失业状态或者属于低收入群体。其主要原因在于巴西信贷体系存在借贷成本过高的问题，一方面会抑制消费者的信贷需求，另一方面导致借款人没有能力偿还贷款。为解决上述问题，Experian在进入巴西市场后提供了债务问题的解决方案，通过科技力量为信贷双方制定高效的还款计划。同时，Experian也基于优秀的数据分析能力致力于帮助巴西信贷市场提高借贷效率，与信用卡机构和信贷机构进行深度合作，向有借贷需求的用户提供更广泛的信贷产品选择和更精准的信贷产品推荐。

►为放款机构提供债务回收解决方案

Experian于2013年六月推出线上债务回收解决平台Limpe Nome，为贷款方及消费者制定切实可行的还款计划，帮助放贷方回收贷款，解决用户还款逾期问题。2021财年，Limpe Nome在债务回收市场中已经占据67%的份额，与超过50个来自银行、电信、债务催收、放贷机构的企业用户达成合作，为企业用户解决了800万笔债务问题。与此同时， Experian也与信用卡公司和贷款机构达成合作，通过 eCred线上平台向消费者推荐个人贷款以及信用卡优惠产品，截至2021财年，与Experian合作的企业用户发行超过60万张信用卡。

► 为消费者和企业提供在线财务管理学习平台，为员工提供职业生涯规划

部分巴西消费者对信用评分和信用报告在信贷活动中的作用缺乏充分的认识，对债务管理和财务管理知识了解较少，Experian为企业和消费者提供在线学习平台，累计有近50万消费者参与其线上财务管理的学习项目。疫情期间，受到经济下行的持续性影响，中小微企业面临资金短缺问题，Experian与巴西中小型企业支持服务中心（Sebrae）展开合作，为中小型企业的财务管理提供建议，以应对疫情的冲击。与此同时，Experian也关注企业内部和谐以及员工的个人发展，推出雇员和高级雇员间的导师计划，帮助员工制定职业生涯规划，促进导师与雇员的沟通和交流。现阶段，Experian在巴西已经建立起品牌效应，旗下产品多次出现在巴西主流媒体的报道中，截至3QFY21，Experian的C端用户已覆盖巴西成年人口的37%。

Experian创新性打造差异化产品及服务，拓展非传统金融场景下的数据资源

现阶段，美国个人征信行业已经进入成熟发展期，形成以Experian、Equifax及TransUnion三大全国性征信局为主、区域性及专业性征信机构为辅的竞争格局。征信机构最主要的客户是企业用户，目前面向金融行业及汽车、媒体、医疗等行业提供数据和决策业务。我们认为，历经百余年的发展，征信机构在B端的市场已经初具规模，积累了有黏性的客户资源，而C端的市场仍有开发的空间。

Experian在C端推出差异化产品获得竞争优势

与其他征信巨头相比，Experian从C端开始发力，面向消费者推出首例免费的线上信用提升产品，建立起先发优势以及差异化的产品优势，现阶段该产品已经在美国、英国及巴西陆续推出。免费信用提升产品（巴西产品为Turbo、英美国为Boost）于2018财年在美国上线后，其知名度和免费用户数量迅速增长，截至2020/2021财年分别在美国、英国及巴西拥有2950/4100万、750/950万、4500/5900万免费用户。

►Experian提供“免费、实时、线上”的信用评分提升服务

对于信用评分较低的消费者而言，获取贷款时通常面临较高的贷款利率。根据美国信用建设联盟的统计，信用评分为次级的消费者在整个信贷过程中平均多支付约20万美元的成本。为帮助消费者改善信用评分，Experian推出免费且实时改善信用评分的在线平台Experian Boost（英美为Boost，巴西为Turbo）。信用评分的改善流程十分便捷，消费者可以线上授权Boost与其银行账号建立连接，获取并鉴定缴纳水电费、电话费、网络费等费用的支付记录，消费者核实后决定是否将信用记录添加至Experian的信用档案中，之后实时生成更新的FICO评分。我们认为，Experian在获客端主要有三点优势：1）免费优势：Boost是个人征信市场上首个面向消费者提供免费信用评分提升服务的企业，“免费”的特性能够吸引更多用户注册并体验该项服务，帮助Experian迅速在C端获客；2）便捷性：Boost为客户提供“线上”服务，信用评分的提升通常在5min之内实现，为消费者打造“足不出户”的便捷服务；3）选择的自主性：消费者拥有添加信用记录的决定权，消费者的角色由信用评分被动的“接受者”转变为主动的信用记录“提供者”，更能够激励消费者不断改善自身的信用状况。

►Experian推出贷款和信用卡在线推荐平台

CreditMatch是一个提供贷款和信用卡产品推荐的平台，Experian Boost帮助消费者免费实现信用状况的改善，并将客群引流至 CreditMatch，根据用户的信用评分推荐匹配的信贷产品，Experian可以从信用卡公司或者贷款方获取一定的推荐费。该项服务能够实现双方互惠，对信用卡公司等机构而言，他们的信用卡和贷款产品会在平台上向Experian的会员展示，增加了产品营销的渠道；对消费者而言，在信用状况得到提升的同时也能够选择个性化的信贷产品。

CreditMatch作为在线信用卡及信用产品推荐平台主要有以下三点优势：1）合作信用卡机构类型多样：CreditMatch合作的平台包括Master、Visa、CitiBank、Discover、Capital One等美国前十大信用卡机构，为消费者提供丰富的信贷选择。2）人群覆盖较广：CreditMatch为信用评分较差或一般的客群单独开设信用卡选择专区，并且设置子菜单按照信用评分筛选匹配的产品3）明示产品细节：相关信用产品对借款人的信用评分、贷款年利率、信用卡年费等进行明确的展示，并提供用户在线评论和星级评分作为参考。

Experian拓展非传统的数据来源，将公共事业及流媒体订阅纳入信用记录

传统的征信数据主要来源于信用卡、车贷、房贷等金融场景，对于信贷行为较少的消费者而言，一方面很可能出现没有信用评分的状况，另一方面也存在数据类型过于单一，难以全面衡量个体信用状况的问题。根据CFPB 2015年的调查，美国约有4500万人由于信用记录不足而无法获得信用评分，特别是那些信用档案单薄（少于5笔信贷记录）以及FICO评分在580-669之间（占美国总人口的比重约17%）的消费者。我们认为，非传统金融场景下的支付数据通常是低额度且高频次的，覆盖人群较为广泛，能够为信贷记录不足的消费者补充支付行为数据。Experian在数据类型的选取上具有创新性，能够适时的拓展非传统金融场景下的数据资源，2014年Experian开创性的将房租支付信息纳入信用评估中，2018年将流媒体订阅账单作为其免费信用提升产品的信用记录来源。

►Experian通过房租及公共事业(水电费、移动电话、互联网等)支付历史

根据Experian官网的调查，在信用评分缺失的消费者中，近八成拥有12个月以上的房租支付信用记录。将消费者两个月的房租支付信息加入信用评分的测算中，能够实现9%的信用评分提升。2014年，Experian将房租信息应用到个人征信的产品和服务中，率先开始收集房租支付信息。此后，为获得更丰富的房租支付数据，Experian成立子公司Experian Rent Bureau用于收集和报告正面/负面的房租信息，现阶段，Experian的房租信息来源十分广泛且更新频繁，根据Experian Rent Bureau官网显示，Experian的租金支付历史数据来源于业主或经理、电子租金支付公司以及收款公司，每24小时更新一次。与此同时，Experian也将公共事业的支付记录(包括水电、互联网、移动电话等信息)纳入信用评分的计算中，其2015财年的年报中显示9%的人群通过积极的公共事业支付历史改善了他们信用档案不足的问题。

►顺应时代潮流，Experian将流媒体的订阅服务纳入信用提升服务中

美国人大部分拥有流媒体的订阅记录，根据美国全国广播公司财经频道（CNBC）2018年的调研发现57%的美国人有流媒体的订阅行为，特别是在疫情期间流媒体服务的订阅量持续攀升。Experian的免费信用提升产品Boost可以将美国主流的流媒体Netflix、Disney+、Hulu等月度订阅支付记录纳入信用评分中。我们认为，将流媒体订阅行为纳入征信记录主要有以下两点优势：一是流媒体订阅的人群覆盖范围较广，甚至可以包括一些缺乏传统信贷记录的人群；二是使用者对流媒体的依赖性较高，支付行为通常是持续性的多次记录，相比单次的支付行为，更有利于征信机构进行信用评估。

持续挖掘潜在市场空间，依托于数字化转型趋势实现业务创新

对于征信机构而言，银行等金融机构是他们的传统客户，也是征信需求最旺盛的领域。但现阶段，众多征信机构均开始通过多元化发展，输出自身的数据管理和分析能力以实现多场景的应用。

在传统金融场景下提供数字化的解决方案

►Experian为金融机构提供数字化的贷款审批服务

根据Experian的调研，到2022年，75%的企业数据会存储在云端或外包给数据中心。伴随互联网征信等大数据征信公司的崛起，决策效率成为消费者信贷选择的依据之一。在美国，消费者申请贷款时需要获取预先批准（Pre-approved）的资格，Experian通过简化线下申请贷款的流程，省略了提交书面材料、提前预约以及与中介机构沟通等复杂的步骤，在线实时的对贷款进行预先批准（Pre-Approved），为银行、信用合作社等金融机构提升了贷款审批的决策效率。

►Experian帮助银行等金融机构通过数字化实现优质客户挖掘

银行等传统金融机构的现有客户结构较为成熟，持续获客面临一定的瓶颈，特别是面向中小企业开展信贷决策，Experian官网显示，不超过30%的美国小企业主会考虑从银行、信用合作社以及金融科技公司申请启动资金。Experian利用其精准营销和数据挖掘的能力帮助传统金融机构拓宽服务半径，解决信息不对称的问题，为银行等金融机构匹配尚未开发的优质小型企业客户，为其业务的扩张提供新的增长动力。

►Experian提出数字化催收的创新模式

Experian提供的数字化催收解决方案主要在催收的评分设计、客户分层以及行动设计三方面实现了优化。1）评分设计上，改进单一模型对具体客群的风险识别问题，基于不同业务类型分别建立催收评分；2）客户分层上，传统的催收更关注金额，而Experian则更具有全局观，能够基于客户的价值贡献、行为特征构造更为复杂的客户分层模型；3）催收行动设计上，相比单纯的压力催收，Experian更关注催收业务价值实现与客户关系维护，通过建立动态调整模型和还款曲线模型对客户的还款行为进行个性化调控。

反欺诈与健康医疗市场蕴含发展机遇

Experian通过市场调研持续发掘潜在业务机遇，在海量数据应用场景下，Experian能够充分利用其数据资源和分析决策能力，发现并解决市场痛点。近年来，Experian陆续开拓欺诈与身份识别、消费者身份验证解决方案、商业信息及医疗健康等领域，据Experian测算，2020年这些市场的潜在规模将超过1,300亿美元。

►数字化背景下，反欺诈市场具备增长动力

伴随全球数字化转型趋势，数据价值与欺诈风险也在同步提升，Equifax在2017年就曾发生过大规模的数据泄露问题，造成1.45亿美国居民个人隐私信息泄露。2020年，加拿大最大的通信公司ISP Rogers在官网上暴露其数据库导致部分用户个人隐私数据泄露。我们认为，在数字化趋势下，跨多业务、多数据类型的应用场景不断涌现，各行各业均会面临数据安全问题。因此，制定反欺诈的身份验证策略，并开发相应的欺诈监测工具，对保障数据资源的安全以及降低数据泄露与欺诈风险具有重要意义。

在欺诈与身份识别市场，Experian打造首个智能开放的反欺诈API平台CrossCore，允许使用者在多个系统间进行连接、访问和协调决策，提供领先的防欺诈组合管理方式。我们认为，欺诈与身份识别产品的开发能够为Experian在B端和C端同时注入增长动力。一方面，Experian为消费者提供身份认证服务，以识别身份盗窃及欺诈风险，2016财年，Experian为45,000消费者解决身份盗窃问题，帮助他们更新信用档案（Credit Profile）中错误的信息。另一方面，Experian也为企业用户提供线上防欺诈和身份识别的综合解决方案。2021财年其核心欺诈和身份盗窃产品阻止了~100亿美元的反欺诈交易，在B端贡献了近10%的营收。往前看，Experian已于2021财年面向企业用户推出升级的反欺诈产品Sure Profile以识别合成身份欺诈（Synthetic identity fraud），用于检测盗窃多个身份信息并将信息进行合成的欺诈风险。我们认为，伴随Experian在反欺诈市场的技术和产品创新的加强，反欺诈业务蕴含增长潜力。

►健康医疗领域实现业务模式创新

美国医疗体系存在医疗健康支出高以及运作效率不足的痛点。据Experian测算，美国2018年的医疗健康支出达到3.65万亿美元，占美国GDP的比重约为18%。2019年，美国医疗体系的人均年度资本支出超过1万美元，而人均寿命仍然低于英国、法国及加拿大等国家。同时，美国本土有五成以上医院具有非营利性，存在盈利能力不足以及现金流不足的问题，使得患者在医院的诊疗体验感不佳。因此，为提升美国医院的财务管理能力以及运作效率，众多医院将健康的收支纳入管理体系中，逐渐开始采用收入周期管理（Revenue Cycle Management）模式。

收入周期管理模式（RCM）主要分为前端、中端及后端服务：1）前端服务：在病人的注册、资格认知、付款人授权、账单支付和预估、财务咨询等环节实现数字化，提升医院的服务效率并完善消费者的就诊体验，市场的主要参与者包括Experian Health、PriorAuthNow、Phreesia及Epic；2）中端服务：提供审计服务、制作收费项目清单以及编码和验证服务，市场的主要参与者包括Craneware、Vital Ware、nThrive等；3）后端服务：提供记账和投诉管理、索赔管理、自主支付管理以及账单催收管理一体化的服务，市场的主要参与者包括Experian Health、TransUnion、Optum及Payspan。

现阶段，Experian在整个医疗收入周期管理（RCM）流程中为美国大型医院和医疗集团提供完整的前端和部分终端服务，与其市场竞争者相比，是服务范围最广的企业。截至2021财年，Experian累计服务超过8500位客户，为超过60%的美国医院提供服务。向前看，我们认为Experian有望利用其强大的数据分析能力开展精准营销，帮助医院向前延申其前端服务半径，面向目标客户定位以及获客提供个性化服务。