自 2020 年 1 月至今年 8 月，美股一共有 670 多家 SPAC 公司在美国上市，其中不少公司步入了标的并购阶段，而在这些进入并购阶段的公司中出现了一种新的SPAC公司投资方式：De-spac squeeze。

De-spac squeeze的表现：

除了股价涨幅非常大之外，需要补充说明的是这些涨幅基本都是在一天之内完成的，一般不会超过两个交易日，是不是觉得一夜暴富的机会又来了，先别着急，我们先探讨一下 De-spac squeeze 出现的原因，资本市场任何现象都是多种内在逻辑共振的产物。

要想知道 De-spac squeeze 出现的原因，首先需要了解 De-spac 的流程（如果对 SPAC 不太了解，麻烦查看一下IPO 市场：买壳上市（SPAC）会成为新趋势吗？）。

De-spac的流程

De-spac 是指 SPAC 公司对标的企业完成并购的流程。对于已经上市的 SPAC 公司而言，De-spac 过程最重要的就是现有 SPAC 公司股东对并购事项的投票表决，一般涉及以下两个要点：

投票表决时间。从签署 De-SPAC 交易的最终协议之日起，De-SPAC 的具体流程可能需要三到五个月或更长时间完成，投票表决时间往往会提前确定在某一具体日期。赎回要约。SPAC 公司的公众股持有人（非发起人）拥有赎回信托账户中持有股票的权利，赎回价格通常是按照 SPAC 公司的 IPO 价格：每股 10 美元。根据 SEC 的上市规则，如果征集股东投票，应仅需向投票反对 De-SPAC 交易的股东发出赎回其持有的公众股的要约，然而 SPAC 的章程文件却通常要求向所有持有人发出赎回要约。如果公众持有人不同意并购事项，或者不同意太高的并购比例（比如由控股降为参股），则可以选择按照 10 美元的价格赎回自己持有的股票。

投票表决时间和赎回机制的存在，可以解释 De-spac squeeze 中的两个现象：

短期内暴涨的原因。由于投票表决时间是确定的，所以 De-spac squeeze 会发生在一两个交易日内；股东赎回动机。由于赎回要约确定了赎回价格为 10 美元，如果 SPAC 公司的股价低于 10 美元，那么 SPAC 的股东就存在一定的套利空间：对于此前 IPO 进入的股东而言，不少完成 De-spac 的公司股价低于 10 美元，提前赎回可以避免未来的不确定性；对于在二级市场上以低于 10 美元价格买入股票的股东而言，这种套利是显而易见的。

一般而言，在 De-spac 之前，SPAC 公司没有具体的业务，账上趴着 IPO 时募集的资金，其股价波动不会很大，理论上不会大幅跌破 IPO 的发行价格（10 美元），为什么会出现 SPAC 公司股价低于 10 美元的现象呢？我们还得从今年 SPAC 被做空说起。

SPAC为什么被做空

今年 3 月以来，SPAC 公司成为市场上被做空的大类标的之一，主要原因是：

发行数量太多。截至今年 8 月底，2021 年共有 423 家 SPAC 公司上市，同比增长 70.56%，融资金额达 1236.59 亿美元，同比增长 48.35%，而 2020 年，SPAC 公司无论是上市数量，还是融资金额，几乎与自 2009 年 SPAC 出现以来的历年总和相当。按照资本市场的惯例，当一种投资标的的数量激增之后，那么这类资产将难以得到资金的青睐。发行数量多，还产生了另外一个副作用：可供 SPAC 公司并购的优质标的不足。一般情况下，质地不错的公司，可以直接去 IPO 或 DPO，而通过与 SPAC 合并上市的优质公司本来就不多，加上 SPAC 公司数量的增加，导致 De-spac 之后的股价难有较好的表现。

9月6日，在第60届WFE年会开幕式上，证监会主席易会满在致辞中提及当下美股市场最火热的上市模式SPAC模式时说。去年，SPAC IPO热度突然飙涨，美股SPAC IPO达248起，同比增长320%，占所有IPO发行数量的55%，首次超越了传统IPO。2021年以来，SPAC继续攀升，仅在第一季度，SPAC IPO数量就达308起，超越了2020年全年SPAC IPO的数量，对应募资额996亿美元。

SPAC IPO数量持续增长

根据美联商汇提供的数据显示：2017、2018年，SPAC IPO的数量分别为34家和46家。截至2019年底，美国年度SPAC上市企业已经达到59家，总募资规模达136亿美元，占美股IPO融资规模的22%左右。

2020年，SPAC热度突然飙涨，美股SPAC IPO达248起，同比增长320%，占所有IPO发行数量的55%，首次超越了传统IPO。2020年SPAC IPO总募集资金达830亿美元，占美股IPO总规模的46.47%。

2021年以来，SPAC热度继续攀升，仅在第一季度，SPAC IPO数量就达308起，超越了2020年全年SPAC IPO的数量，对应募资额996亿美元。

Packable 宣布将通过与 Highland Transcend Partners I 的合并协议公开上市

电子商务市场支持平台 Pharmapacks 的控股公司 Packable 宣布，该公司已与 Highland Transcend Partners I ( HTPA )达成最终协议。交易完成后，Packable 预计将以新的股票代码“PKBL”在纽约证券交易所上市。

Packable 成立于 2010 年，当时名为 Pharmapacks，是一个多市场平台，为品牌提供实现在线市场销售所需的服务。该公司将以新的控股公司名称 Packable 运营，但将继续作为 Pharmapacks 在市场上运营。

假设PIPE每股价格为 10.00 美元且没有股东赎回，合并后的公司的预估企业价值为15.5 亿美元，隐含的预估股权价值为19.1亿美元。

作为交易的结果，Packable 预计将在其资产负债表上增加约 4.34 亿美元的现金，以支持公司目前的市场领导地位，并创造机会提高增长、盈利能力以及地域和多市场扩张，假设没有股东赎回。这包括1.8亿美元的超额认购 PIPE 和因投资者兴趣而扩大规模的可转换发行。

合并后的公司将拥有约 71% 的现有股东、19% 的SPAC和创始人股份以及11% 的 PIPE 和转换投资者的形式所有权。作为交易的一部分，根据 Packable 未来的股票表现，现有Packable股东将有资格获得最多1200万股额外收益股票。

该交易已获得 Packable 和 Highland Transcend 董事会的批准，预计将在几个月内完成，并可能取决于股东的批准和其他惯例成交条件。