2021年，全球经济前景仍主要取决于疫情形势，疫情的核心在于疫苗的进展。疫情造成的直接损害及其与其他中长期问题叠加所造成的影响使得全球
经济形势仍然处于动荡期。中国经济复苏态势比较明确，但具体增速表现，核心取决于政策调整的力度，乐观情景下，政策比较平稳，全年可能达到10%，悲观情景下，政策收缩比较大，全年或在8%以下。消费和服务业的支撑不断加强，出口也将保持比较强劲势头，人民币将近一步升值，供给侧的制造业也逐步恢复，物价总体仍将维持较低水平，PPI受到制造业的支撑有所攀升，大宗商品价格有所上涨，但都不影响通胀中枢下移，利率总体维持在较低水平，债券市场空间仍在，货币政策的锚仍然可以支撑相对宽松的流动性，但房地产和资本市场监管进一步严格，对流动性存在一定影响，需要重点解决中小微企业融资难问题。财政政策的作用更加重要，要发挥对经济结构调整的积极作用，在必要时，可以放松对赤子率的约束，但需要防范财政赤字货币化。
展望2021年，全球经济前景仍主要取决于疫情形势。目前，发达经济体已经开始大量接种疫苗。由于疫情造成的死亡人数越来越多，居民接种意愿出现上升，这有利于疫苗更大范围的接种。然而，考虑到疫苗的生产、分发和接种需要一定时间，再加上发达经济体尚未采取有效社交隔离措施，预计建立群体性免疫仍然需要时间，对经济的负面影响也将持续。另外，鉴于除中国以外的新兴经济体获得疫苗难度较大，预计除中国以外的新兴经济体复苏进程将慢于发达经济体。
疫情造成的直接损害及其与其他中长期问题叠加所造成的影响使得全球
经济形势仍然处于动荡期。一是疫情已经给全球经济造成了永久性损伤。由于疫情持续时间过长，大量企业倒闭，失业率也大幅上升，全球经济活动恢复至正常水平可能需要更长时间。二是疫情导致全球其他经济面临的长期问题进一步加剧。疫情爆发前，全球经济面临全要素生产率增速放缓、贫富分化加剧、逆全球化以及高债务等诸多挑战。疫情使得上述问题进一步加剧，这将给全球经济复苏造成掣肘。三是扩张性政策退出给经济复苏带来不确定性。疫情爆发后，发达经济体普遍采取了大规模扩张性货币政策和财政政策稳定
宏观经济和金融系统，疫情缓解后宽松政策势必要面临退出问题。另外，考虑到需求复苏可能要快于供给恢复的速度，通胀存在短期内上行的可能，这也将加大宽松政策退出的压力。宽松政策的退出很可能将给全球经济带来扰动。
1、消费、服务业继续回暖成为下阶段经济复苏的主要动力。制造业、投资、出口是拉动2020年中国
经济复苏的主力，但是消费，尤其是和服务业相关的消费恢复较慢，落后于生产端。经济持续复苏将带动消费者信心回升，同时随着疫情防控措施的常态化，线下消费潜力得到释放，消费、服务业将继续回暖，并成为下一阶段经济复苏的主要动力。石油消费取决于国外疫情的控制和经济恢复情况，虽然反弹空间较大，但反弹节奏仍需观察。疫情防控使居民减少公共出行和汽车消费
政策的激励均给今年汽车销售带来支撑，但由于汽车消费具有较强的顺周期性质，与居民借贷意愿较为相关，随着疫情影响逐步消退及货币
政策常态化，政策刺激作用或难以长时间持续。
2、制造业投资增长提速。近期制造业采购经理人指数（PMI）也保持在扩张区间并不断上升，11月财新制造业PMI更是创10年来新高，预示了制造业将在未来一段时间保持增长趋势。2021年上半年受到海外强需求影响，制造业投资将保持正常补库存的状态，从而维持较高的增速。另一方面，“
十四五”规划纲要建议中对国企提出，要在“
十四五”时期实现制度创新突破、提高国有企业活力和效率的关键任务，国企对科技创新的投资将助力制造业投资的增速。制造业投资，尤其是产业升级带动的高技术制造业投资将继续快速增长，成为拉动投资的主力。
3、出口增速前高后低，总体保持强劲。防疫、医疗物资和“宅经济”带动的计算机、家居家电、健身设备等相关产品是我国今年出口的两大主力。此外新兴市场受疫情冲击，产能受到影响，中国作为最先复工复产的制造业生产基地，一部分全球订单转移至中国，也带动了2020年出口增长。由于防疫物资需求拉动与海外订单转移至我国，2020年出口超预期地保持高位。展望2021年全年，出口是否可持续取决于海外疫情形势。虽然当前各国相继批准疫苗上市并公布接种计划，但疫苗的生产、分配、物流以及注射仍将需要1-2个季度的时间，预计今年上半年出口仍有望保持韧性。但受到2021年上半年人民币继续升值以及国外制造业逐步恢复的影响，全球经济在2021年下半年有望重回正轨，对我国出口压力预计或开始体现，增速或面临零增长。
4、人民币资产吸引力不断增强，人民币汇率稳中有升。2020年全球金融市场出现大幅震荡，但并这未阻碍我国金融市场对外开放的步伐，一系列政策加快落地。同时，
中国经济在疫情后率先复苏，也加大了人民币资产的吸引力，例如近期中美十年期国债到期收益率利差已经扩大至240个基点左右。这些都使得国际投资对中国金融资产的热情不断高涨，2020年境外机构和个人持有境内人民币股票和债券合计有望超过6万亿元。我们预期2021年我国将继续推进金融市场开放，提升金融市场流动性，进一步便利境外投资者对人民币金融资产投资。2021年上半年我国经济有望维持高速增长，而一季度美国GDP同比增速有望持续下滑，加之我国上半年经常项目将维持较高盈余，上半年人民币有持续升值的趋势，预计USD-CNY汇率将在今年上半年达到6.2左右的水平。2021下半年受到经常项目账户盈余略有减少的影响，相比于上半年，人民币将略有贬值，预计缓慢趋近到6.5左右的水平。
